该交易在瑞士国内广受争议。

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瑞士监管机构为何在20日之前对瑞士信贷（下称“瑞信”）出手？

在最新的一次采访中，瑞士财长凯勒-萨特（Karin Keller-Sutter）称，如果什么都不做的话，“瑞信熬不到周一（20日）”。

“什么都不做不是一种选择。”她表示，无序破产可能意味着全球金融危机。瑞士政府被迫出手干预挽救瑞信，因为该行已经陷入困境，在投资者的信心危机中，已然无法挺过另一天的交易了。

不过，瑞银在政府斡旋下收购瑞信的交易受到广泛批评，称该交易粗暴对待投资者的权利，特别是在瑞信紧急出售过程中，其价值170亿美元的额外一级资本债券（AT1）被减计。

当地时间24日公布的一项民调显示，四分之三的受访瑞士人支持立法拆分瑞信和瑞银合并之后的新实体，其中大多数人严重担心政府越权。

“其他选择更糟糕”

凯勒-萨特是推动瑞银收购瑞信的背后操盘手。在危机发生的几日里，她代表瑞士联邦委员会，与瑞士央行和瑞士金融市场监管局（FINMA）一起对此事进行协调。

目前瑞士国内担忧，这场政府推动的收购将让瑞士纳税人承担巨大负担，且收购本身并不合规。选择发声回应的凯勒-萨特不这么看，她表示，其他选择更糟糕。

“如果没有解决方案，瑞信的支付交易将受到严重干扰，甚至可能崩溃。”凯勒-萨特援引专家的估算数据解释道，无序破产的影响可能高达瑞士经济产出的两倍。更广泛地说，“我们应该预料到一场全球金融危机”，因为“瑞信的崩溃会把其他银行也送入深渊”。

同时，有序清盘的可能性也被排除了，因为不仅损失会“相当大”，而且“瑞士将成为第一个清盘具有全球系统重要性的银行的国家。现在显然不是进行实验的时候。”凯勒-萨特表示，她不认为此次出手相当于救助，称“没有资金从瑞士联邦政府流向银行”，但她承认存款担保相当于保险单，使其成为“间接的国家支持”。

凯勒-萨特还否认了美国向瑞士施压以挽救瑞信的说法，她表示，美国财长并没有在电话中对她说类似于“你必须确保瑞银收购瑞信”这样的话，而在瑞士内部的人都很清楚，瑞信的重组或清算将引发金融市场的重大国际动荡。

她还称，2008年危机后建立的针对“大到不能倒”银行的全球监管制度行不通，即资本缓冲和额外的风险监管规则对于渡过压力时期很有用，但在真正的危机中，促进有序救援或大银行倒闭的计划是不够的。

“就我个人而言，我得出了结论。”她解释道，一家在全球活跃的具有系统重要性的银行不能简单地根据“太大而不能倒”的计划清盘，“从法律上讲这是可能的。然而，在实践中，经济损失将是相当大的。”

她还表示，就在3个月前，她就曾问过“什么时候会达到必须干预的地步？FINMA什么时候会得出瑞信不再行的结论？”

23日，FINMA就其对瑞信发行的AT1债券完全减记的依据发表声明，称“由于对瑞信资本工具（即所谓的AT1债券）的大量询问，FINMA提供了有关减记这些工具的基础的信息。FINMA已指示瑞信完全减记其AT1工具，并立即通知相关债券持有人。二级债券不减记。有关个别债券的问题应向资本工具的发行人提出。”

FINMA解释道，其依据的是瑞信债券发行说明书和瑞士联邦政府委员会的《关于额外流动性援助贷款和瑞士国家银行向具有系统重要性的银行提供流动性援助贷款的联邦违约担保的紧急法令》（下称“紧急法令”）。

欧洲工商管理学院（INSEAD）经济学教授、经济与政策研究中心（CEPR）研究员法塔斯（AntonioFatas）在接受第一财经记者采访时表示，在吸取了2008年的教训后，欧美政府总会一直强调“我绝不救市”，但当他们不得不这样做时，他们会这样做的。

“2008年之后，欧洲的监管得到显著加强。现在欧洲银行得到的监管比2008年前严得多。如果欧洲银行的资产负债表处于非常糟糕的状态，央行会在2年前、1年前或6个月前就发现。”法塔斯表示。

瑞士联邦委员会或面临一场政治风暴

瑞信被瑞银接手的这一最终计划在瑞士国内受到了强烈批评，除了对上述FINMA决定减记A1债券却为瑞信对股权持有人保持一些权益的行为不满之外，瑞士政府为该交易提供 90亿瑞士法郎的担保并承诺央行提供最高限额达2590亿瑞士法郎的流动性支持等措施同样招致不满。支持金额相当于瑞士国内生产总值（GDP）的三分之一，这引发了瑞士三大政党的普遍担忧。就连亲商保守的第三大党自民党也呼吁在合并完成且市场平静下来后，瑞信的国内银行就应该与瑞银分拆。

瑞士最大的民意测验机构GfsBern在24日公布的一项民意调查显示，超过四分之三的瑞士选民希望将瑞银和瑞信合并后的大型银行分拆。83%的选民“强烈”同意瑞信的管理层应该“承担责任”，71%的选民强烈同意在涉及纳税人资金的情况下，利润不应保密。47%的受访者强烈同意这一说法：“瑞银现在太大了。由于存在风险，它应该被拆分。”而32%的人表示他们同意这一说法。

类似的调查结果还显示，投资银行业务应与存款业务永久分开，47%的人强烈同意提出新的法律来这样做，31%的人表示同意。

大多数受访者还认为，瑞士政府动用紧急权力清算部分债券持有人的做法已经越界。

目前，最新消息显示，每隔几个月才召开一次会议的瑞士议会定于 4月召开紧急会议。届时瑞士联邦委员会可能会面临一场政治风暴。

另有超过一半的受访者（52%）表示，他们将就政府的紧急状态法令举行公投。在瑞士，只需要10万个签名就可以触发全国公投，其结果将具有宪法约束力。

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