市场观点

回顾3月市场：海外流动性风险抑制全球资本市场风险偏好；经济复苏不及预期、两会政策预期预期落空，国内经济复苏力度和宏观政策力度预期下修，而中国经济复苏存在确定性，国内流动性宽松，市场整体呈现震荡格局，结构上继续呈现多变特征。TMT受数字中国、AI商用双轮驱动，在整个3月中全程占优。展望4月，市场将更加乐观，受基数效应影响预计4月经济增速提速，低基数下4月社零数据有望实现高增速，制造业、基建投资也将继续发力提振投资增速，地产行业已出现较多复苏的积极信号，通胀风险解除，流动性总量稳步抬升。整体判断4月份A股走势将比3月更乐观。配置上更多聚焦于前期滞涨的低估值板块，建议关注三条主线：一是TMT方向，二是关注消费复苏方向，三是回暖趋势确定的地产链方向。

低基数影响，4月经济增速不悲观。3月发布的1-2月宏观经济数据整体符合预期，其中服务业生产指数同比涨5.5%，显示防疫政策优化后经济仍具有内生修复的韧性。考虑到从去年3月中下旬开始上海、吉林等地疫情拉低基数，4月社零数据有望实现高增速，制造业、基建投资也将继续发力提振投资增速，地产行业已出现较多复苏的积极信号。

【资料图】

通胀风险解除，劳动力供应充足服务价格难快速上行。仅公务差旅火爆难以推动CPI进一步上行。根据我国疫情前后的服务类CPI与调查失业率之间的菲利普斯曲线来看，服务类CPI同比要回归2%左右的疫情前中枢水平，需要调查失业率降低到5%附近，而1-2月失业率为5.6%，服务类CPI将继续维持低位。

流动性总量稳步抬升，整体充裕无忧。货币政策方面合理充裕时间再延长，总量流动性稳步抬升，利率稳定；微观流动性方面增量资金向好概率较大，春节后基金发行增多，etf持续流入，机构仓位开始反弹。

行业配置

(1)“数字中国”、AI商用双轮驱动下TMT有望继续占优。“数字中国”与AI商用双轮驱动，TMT产业进入升级扩张周期。数字基建与数据要素发展前景明确，计算机、通信、传媒可期待景气验证支撑未来的长期行情。数字基建和AI商用增加半导体需求，全球电子周期有望迎来上行，支持电子走强。

(2)经济上行对消费风格存催化。经济超预期上行可能性较大，且当前高端消费方面显示出韧性，优选食品饮料、医药生物和美妆护理中的可选消费方向上行可能性较大，主要关注白酒、医疗服务、医疗美容及化妆品。

(3)复苏方向确定的地产链方向。当前房地产数据整体上跌幅已经开始收窄，在政策宽松的态势下其复苏趋势较为确定，在行业高速轮动的当下存在配置机会，重点关注地产下游的家具用品、家用电器、装修装饰。

风险提示

疫情二次感染或反复感染；美联储货币政策超预期；美国经济衰退超预期；政策解读存在偏差；盈利预测与实际存在偏差；其他黑天鹅事件等。

（文章来源：华安证券）

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